【研究报告内容摘要】
热点事件: 中国人民银行于 2020年 1月 1日公告称,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于 2020年 1月 6日下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。
本次降准后,大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率分别下调至12.50%和 10.50%。央行此次降准,预计将释放长期资金约 8000亿元,主要目的为满足 1月缴税、专项债提前发行、春节等因素带来的流动性需求,稳健货币政策取向仍未发生改变。同时,此次降准每年降低银行资金成本约 150亿元,省域城商行、县域农商行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行将获得长期资金 1200多亿元,进一步支持其回归本源、服务小微和民营企业。对债券市场而言,此次降准在市场预期之内,有利于资金面平稳过年,对债市形成一定支撑。
宏观数据: 2019年 12月,新订单指数小幅回落 0.1个百分点至 51.2%,但仍高于前 11个月平均水平。外需延续回暖,中美贸易磋商第一阶段协议落地,原计划于 12月 15日对华加征的关税维持原水平不变,新出口订单指数回升 1.5个百分点至 50.3%,连续 3个月上升;进口指数回升 0.1个百分点至 49.9%,新出口订单指数及进口指数均创近 1年以来新高。
货币市场: 上周央行暂停逆回购操作,同时公开市场有 3期规模合计 5500亿元的逆回购到期,公开市场实现资金净回笼 5500亿元。上周前半周短期资金有所收紧,但跨年过后资金需求因素消退,资金价格出现明显下行。
具体来看,除跨年期限的隔夜期质押式回购利率上行 3bp 外,其他期限质押式回购利率均出现下行,幅度在 29-80bp。更长期资金方面,上周 3月期 shibor 下行、1年期 shibor 变动不大,二者之间期限利差扩张至 11bp。
一级市场: 上周一级市场主要品种信用债发行量合计 611.8亿元,较前一周降低 817.05亿元,各券种发行规模均有所降低。发行成本方面,上周信用债发行成本普遍下行。具体来看,除超短期融资券外,短期融资券、企业债、中票和公司债发行成本均普遍下行。
二级市场: 上周受跨年因素影响,二级市场交投继续降温,现券成交总额、日均现券成交额分别降至 18403.34亿元和 4600.84亿元。上周伊始,已公布的供需数据向好、pmi 好于季节性因素,叠加中美即将签署第一阶段贸易协议消息影响,利率债收益率在连续下行后出现回调,直至周四央行宣布降准后才出现下行,但截至周五收益率较前一周仍全面上行;信用债方面,受上周央行宣布降准影响,收益率普遍下行。具体来看,利率债收益率全面上行,上行幅度在 1-6bp 之间;信用债收益率普遍下行,下行幅度在 1-7bp 之间。

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