【研究报告内容摘要】
事件:2020年4月7日,公司发布2020年第一季度业绩预告。2020年第一季度预计实现归母净利润2.30-2.74亿元,同比增长58%-88%。
疫情影响下预计主业仍实现增长、归母同比大幅增长,表现亮眼。2020年第一季度预计实现归母净利润中值2.52亿元,同比增长73%。预计非经常性损益1.2-1.5亿元,扣非归母净利润约1.10-1.24亿元,同比下滑1.47%—增长10.77%;扣非中值1.17亿元,同比增长约4.65%。我们预计虽然2020年第一季度受新冠疫情临床试验入组进度略有影响,但公司业务基本正常开展,数据统计、影像分析等业务保持增长,整体经营相对稳健。3月份随着国内疫情的逐步控制,我们预计公司在手订单基本正常推进、影响相对有限,新签订单有望不断恢复增长。投资收益有望成为长期稳定收入,具备成长潜力。按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益调整以及取得股权转让收益导致2020q1非经中值1.35亿元、同比大幅增长,去年同期3397万元。我们认为,公司受益于对创新药行业的深刻理解和自身能力,参股投资创新药企业,未来这一部分收益将成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。
3-6个月来看,中国本土疫情得到控制,欧美疫情仍在持续,cdmo/cro产能主要集中在欧洲、美国和中国,因此可以预见的未来3-6个月订单转移到国内有望加速。长期来看疫情传导到经济进而引发更深层次的金融风险,才会传导到融资困难,这一传导过程至少需要一年以上时间。随着疫情得到控制,事态有望好转。
长期来看,创新药研发服务外包高景气度有望持续,公司作为国内临床cro龙头将充分享受行业快速发展。公司目前已成为国内最强临床cro企业,完成亚太区布局,有望逐步成为全球临床cro行业的重要参与者。
盈利预测与投资建议:我们预计2019-2021年公司营业收入为28.23、36.73和48.73亿元,同比增长22.70%、30.12%和32.65%;归母净利润分别为8.
48、11.88和16.61亿元,同比增长79.59%、40.09%和39.84%,对应eps为1.13、1.58和2.21元。公司是国内创新药临床服务cro龙头、地位稳固,行业景气度高,内生增速快,维持“买入”评级。
风险提示:海外疫情控制不及预期,创新药企业研发投入不达预期;竞争环境恶化。

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